实体企业资金“脱实向虚”与全要素生产率提升:“抑制”还是“促进”

选择2007—2017年我国沪深非金融和房地产类上市公司的经验数据对实体企业资金"脱实向虚"行为与企业全要素生产率的关系进行了研究。研究发现:实体企业资金"脱实向虚"抑制了企业全要素生产率提升,同时,这种效应会持续四年。通过机制检验发现,实体企业资金"脱实向虚"对全要素生产率的影响存在两条作用路径:"资金‘脱实向虚’——主业投资——全要素生产率"与"资金‘脱实向虚’——人力资本投资——全要素生产率"。进一步研究发现,资金"脱实向虚"行为对企业全要素生产率提升的负面效应在不同产权性质、不同成长性以及不同金融生态环境下的实体企业内部都存在,但是在国有控股组和金融生态较差组这种抑制作用更强。此外,实体企业资金"脱实向虚"是出于"逐利动机"。