经济周期、融资约束与资本结构的非线性调整

经济周期的波动改变了公司所面临融资环境,而融资约束则制约着公司的融资选择。本文采用非线性面板阈值回归方法研究在时变经济周期和融资约束条件下公司资本结构动态调整。该方法的好处在于它允许公司在不同的阈值下,按照不同的速率向不同的目标资本结构调整。本文采用334家1998年之前上市公司1998-2013年的数据进行检验,结果表明:公司资本结构呈现顺周期调整的特征。高有形资产、高成长、盈利高、规模大和融资约束中间组的公司具有更快的资本结构短期调整速度。长期而言,公司资本结构与公司规模和有形资产正相关;而与融资约束、公司盈利和公司成长性负相关;但与公司控股股东性质的关系不明确。本文认为经济周期、融资约束等时变变量的加入有助于提升动态资本结构模型的解释力度。