一致行动协议的控制权安排逻辑

一些企业的实际控制人在首次公开发行时通过签署一致行动协议实现控制权向创业团队的集中和倾斜。本研究表明,第一大股东持股比例较低和高科技企业在首次公开发行时更可能采用一致行动协议。从短期看,签署一致行动协议向信息不对称的外部投资者传递了一个信号:实际控制人以外的其他签署人愿意为实际控制人背书,对其主导的业务模式创新充满信心。这体现在外部投资者愿意为采用一致行动协议企业的首次公开发行支付更高溢价。从长期看,在签署一致行动协议后,实际控制人对控制权稳定的预期一方面会鼓励创业团队人力资本持续投入,另一方面减少了短期隧道挖掘行为,最终提升企业绩效。因此,高科技企业首次公开发行时的一致行动协议成为一种"资本市场专利制度"。