A股市场的风险与特征因子

本文研究A股回报率的规律,探索构建适用于A股市场的因子模型,这一模型不同于发达市场如美国股市的三因子模型。在系统研究A股市场上贝塔系数、股票市值、市盈率、市净率、杠杆率、流通股比率对回报率的影响后,我们发现股票市值、市盈率对回报率的影响显著,杠杆率对回报率的影响前期较强,近期减弱,其余因素无显著影响。市场平均回报率、股票市值和市盈率三个因子可以解释A股回报率变化的90%以上。控制了这三个因子以后,其他因素对A股回报率无显著影响。在确立了A股市场的三因子模型后,我们进一步考察股票市值和市盈率是风险因子还是特征因子。证据表明,股票市值背后既有风险也有特征因素,而市盈率对回报率的影响只与股票特征有关。