企业金融化一定会挤出实业投资吗——基于中国A股非金融上市公司的实证分析

实业投资率下降和金融化率上升,是目前中国企业投资结构的典型特征。基于2007—201 8年中国A股非金融(含非房地产)上市公司的实证研究表明,企业金融化对实业投资的相关效应是依赖一定条件而产生的。从投资资金的需求角度看,金融化存量会对当期实业投资产生"挤出效应",主要发生在低股利分配公司,且不具有持续性;从投资资金的供给角度看,金融化流量会对下期实业投资产生"蓄水池效应",主要发生在较高股利分配公司。因此,企业应合理配置金融资产在总资产中的结构比例,更好地发挥金融收益对实业投资的"蓄水池效应";政府应鼓励灵活化的股利分配方式和加强信息披露,增强企业的实业投资意愿,同时提高金融改革和货币政策的针对性和实施效率。