“控通胀”还是“保增长”——我国货币政策非线性反应规则研究

本文结合我国货币政策特点,建立了非线性最优货币政策选择模型,对我国货币政策与通胀和产出变动之间的非线性反应规则进行了研究。然后分别在将通胀率和产出增速作为门限变量的前提下,利用门限回归模型对我国货币政策的变化进行实证研究和对比,验证了我国货币政策非线性特征的存在,并最终将产出增速确定为门限变量。进而,采用逐段回归方法,分别在不同的产出增速区间得到了货币政策对通胀和产出增长的非线性反应形式。本文的实证结果表明,2010年1月到2012年6月间,我国货币政策规则转化的产出增速门限分别为13.2942%和17.9923%,由此将转化区间划分为低增长、温和增长和高增长三个区间。在低增长和高增长时期,央行的利率调节更直接的体现为对实际产出变动的响应,在温和增长区域,更趋向于对通胀水平的调节。此外,相对于低增长区域,高增长区域中产出增速对利率的影响显著性更高,但影响程度却较小,体现了我国货币政策调节的非对称性。