财政政策、企业性质与资本结构动态调整——基于A股上市公司的实证研究

本文以中国沪深两市1995-2013年A股上市公司为研究样本,采用固定效应模型和部分调整模型(Partial-Adjustment Model)考察了中央、地方两级财政支出政策对不同性质企业的资本结构及其动态调整的影响。研究表明:地方财政支出对企业目标杠杆率具有正向影响,但主要影响国有企业,对非国有企业的影响并不明显;而中央财政支出对两类企业目标杠杆率都具有负向影响。基于剔除"机械效应"后的动态调整模型估计结果,本文发现非国有企业资本结构的动态调整速度高于国有企业。本文的发现有助于加深我们对财政刺激政策微观效应的认识,不同层面的财政政策刺激对企业的异质性影响应引起决策部门的重点关注。