五年规划变更视角下产业政策不确定性对企业现金持有行为的影响研究

基于2008～2017年之间两次五年规划变更的自然实验,分析五年规划变更带来的产业政策不确定性对企业现金持有的影响。研究发现:(1)企业在五年规划变更当年增持了现金;(2)这一现金增持行为主要存在于对政策变化敏感的行业;(3)随着五年规划变更年度的临近,企业的现金持有比例逐年上升,在新五年规划公布后随之下降;(4)融资约束强化了产业政策不确定性导致的现金增持行为;(5)企业在五年规划变更时增持的现金部分来自企业减少了对外提供的商业信用,由于商业信用能刺激销售,相应构成了增持现金的机会成本。