套利动机是否加速了对外直接投资——基于对矿产资源型国有企业的分析

矿产资源型国有企业作为中国对外直接投资的重要排头兵,为确保中国资源需求和安全做出了重要贡献,但也暴露出很多问题。本文基于对矿产资源型国有企业对外直接投资特征的分析,提出三种形式的套利动机,并基于实物期权理论,构建套利动机推动下的投资决策模型。结果表明:由于套利动机的存在,即使项目未来潜在的经济价值小于投资成本,投资也有可能发生。尤其是当套利独立于项目价值成为决策层私利的时候,这一问题将更加突出。同时,即使项目投资还不成熟,三种套利的存在都会加速投资。在制度套利推动下,国有企业会利用海外监管缺位和补贴优惠等来加速海外布局,由此可能造成投资区域过度集中:在期限套利推动下,国有企业可能为关注资产投机而降低对项目本身的关注,会在研判能力不足的情况下出现投资冲动,由此可能造成资金投向非实体领域形成资源错配;在市场套利推动下,国有企业短时间内会出现海外集中"抄底"现象,加大了对外直接投资的风险,由此可能形成海外企业自相竞争而"渔翁得利"局面。