投资者保护、创新投入与企业价值

本文构建了一套公司层面中小股东权益保护评价体系,以此对2007～2010年沪深A股市值最大的300家公司进行投资者保护评价,并在此基础上考察投资者保护对创新投入和企业价值的影响关系。评价结果显示,中国上市公司这一代表性群体的投资者保护水平总体上较低,两极分化明显,且中小股东的参与权尚无改善趋势。实证结果表明,公司层面加强投资者保护有利于提升企业的市场价值,这种提升作用在第一大股东非国有、市场化程度低的情形下更明显。同时,公司层面加强投资者保护会提高进行创新投入的可能性,在有创新投入的情形下,投资者保护对企业市场价值的提升作用得到强化。总体结果表明,公司层面投资者保护对企业市场价值的影响与产权性质、外部市场化环境具有一定的替代关系。我们的研究对中国上市公司进一步改革中加强投资者保护、促进创新投入等方面具有一定的参考意义。