控制权结构、政府层级与公司绩效——以中国战略性新兴产业为例

本文根据2012年上市公司年报中披露的信息,选取644家主营业务范围和主营产品类型涉及战略性新兴产业的上市公司作为研究样本,并基于终极产权理论,分析战略性新兴产业上市公司中实际控制人的控制权结构、政府控制和对不同政府层级上市公司绩效的影响,并引入政府层级与控制权结构的交互项,分析政府层级对控制权结构与公司绩效之间关系的影响。研究结果显示,在现阶段的战略性新兴产业发展中,实际控制人手中现金流权和控制权比重均对公司投入产出效率存在正向影响,政府控制对公司绩效同时存在正向和负向影响。此外,地方政府控制对公司效率的促进作用要强于中央政府控制,且对现金流权和控制权比重对公司效率的影响存在显著的正向调节效应。这表明中央政府作为产业的统筹规划者,对于公司的效率提升并没有起到明显的促进作用;而在国家高度重视战略性新兴产业发展的背景下,地方政府作为区域产业发展的具体推动者,更多地发挥了"正外部性"作用,而以往研究普遍关注的地方政府"政治锦标赛"所导致的"负外部性"在当前的产业发展初期阶段还并不明显。