两权分离度与公司治理绩效实证研究

本文采用灰色关联理论的实证方法,借鉴公司控制权理论关于控制权价值的研究思路,以2008年度中国民营上市公司为研究对象,通过追溯终极控制人,基于行业和控制方式两个维度系统考察终极股东所有权、控制权以及两权分离度的状况,同时考察两权分离度与公司治理绩效之间的关系。研究结果表明:中国民营上市公司两权分离状况较为严重,两权偏离度平均达到9.30;并且,不同的行业特征条件下,终极所有权、控制权、两权分离度以及治理绩效均有较大的差异。金字塔结构是最常见的控制方式,在此种控制方式下,两权分离度最大,达到11.53;同时,亦有18.8%的终极控制人选择直接控制,说明有相当数量的民营上市公司终极股东不愿放弃大股东的身份。两权分离度与公司治理绩效的五个指标均存在显著相关性。