产业链中的话语权与非金融企业金融投资——基于产业链中商业信用水平的视角

厘清企业在产业链中的话语权如何影响其金融投资行为，事关我国政府部门完成“防风险”“六稳”“六保”工作任务和“双循环”战略的实现，然而尚未有文献对该问题进行必要研究。本文选择2007—2017年我国沪深上市非金融企业的样本数据，以产业链中商业信用水平表征产业链中的话语权，实证分析了非金融企业在产业链上下游的话语权和整体话语权对其金融投资行为的影响及作用路径。研究发现，非金融企业对上游企业具有话语权时，能够抑制其金融投资；而对下游企业和在产业链整体中具有话语权时，则促进了企业金融投资。企业对上下游的话语权与金融投资之间的关系具有非对称性。机制检验发现，产业链中的话语权通过主业投资和逐利动机的机制，进而影响其金融投资水平。进一步研究发现，产权性质、市场地位和外部金融生态环境会影响产业链中的话语权对非金融企业金融投资的作用。研究结论为揭示企业在产业链中的话语权与企业金融化行为的关系及其作用机理提供了必要的理论依据，同时对于促进我国完成“防风险”和“六稳”“六保”工作任务具有较好的现实意义。