货币扩张、部门融资依赖差异与劳动收入份额下降——基于DSGE模型的分析

中国持续宽松的货币政策营造了相对低利率的投资环境,对经济增长和人均收入提高具有重要的促进作用。但是,在经济增长获得阶段性成功的同时,劳动收入份额却持续下降,导致收入差距扩大愈演愈烈。本文结合企业生产过程中需要借入运营资本的特征和中国货币存量高速扩张的事实,通过建立动态随机一般均衡(DSGE)模型来分析货币扩张对劳动收入分配的影响机制。本文认为持续扩张的总量型货币政策有助于降低贷款利率,带动产出和就业的增长。但是,由于各产业的融资依赖性不同,融资依赖性较强且劳动收入份额较低的产业在货币扩张过程中获得偏向性的增长,造成劳动收入份额较低的产业相对扩张和劳动份额较高的产业相对收缩的产业结构变化效应,当各产业内部劳动收入份额相对稳定时,这导致整体的劳动收入份额下降。为了协调货币政策在经济增长和收入分配两方面的作用,货币当局应当更多地考虑向劳动收入份额较高的产业使用定向调控类的货币政策,以兼顾社会效率和公平。