业绩排序对基金经理投资组合风险选择的影响:基于封闭式基金1998～2008年表现的经验分析

本文分析了业绩排序对基金经理投资组合风险选择的影响。通过对封闭式基金的研究发现,基金经理在成为输家后并未提高投资组合的风险水平以期改善在业绩排序中的不利局面;成为赢家后也未降低风险水平以保持其排名。由于不像开放式基金那样面临投资者随时赎回和新募集资金的压力,封闭式基金的经理缺乏改善其业绩排序状况的足够压力和动力。基金业政策、竞争环境的变化对基金经理的风险选择策略产生了显著影响,这一影响在2004～2006年尤为明显。研究还发现,基金经理更替后基金的风险选择策略竟未发生显著变化。这说明真正主导基金投资策略的是基金管理公司而非基金经理,而且更替实质上是在公司内部的换岗,必然难以对基金经理形成足够的压力。