中国期货市场日内效应分析

被引：22

作者：

刘向丽 ^{[1
]}

程刚 ^{[2
]}

成思危 ^{[3
]}

汪寿阳 ^{[3
]}

洪永淼 ^{[4
]}

机构：

[1] 北京信息科技大学理学院

[2] 中国科学院研究生院数学科学学院

[3] 中国科学院研究生院管理学院

[4] 美国康乃尔大学经济学系与统计科学系

来源：

系统工程理论与实践 | 2008年 / 08期

关键词：

高频数据; 日内特征; 市场微观结构; Granger因果关系; 向量自回归;

D O I：

暂无

中图分类号：

F724.5 [期货贸易];

学科分类号：

020205 ; 1202 ; 120202 ; 0202 ;

摘要：

运用1分钟高频数据对我国三个市场、六个品种的商品期货的收益率和交易量的日内变动模式进行研究,得出了日内绝对收益率及交易量的"L"型变化模式.这跟证券市场的"U"型日内特征不同,我们根据金融市场微观结构理论、交易机制及交易者心理给予解释.在此基础上,利用Granger因果关系检验和向量自回归模型（VAR）,研究了影响收益波动性的各种因素.结果表明绝对收益率与交易量、持仓量之间两两存在双向Granger因果关系,这是与股市的只存在由交易量到绝对收益率的单向Granger因果关系不一样的结论,原因在于期货市场的做空机制.通过对VAR模型进行方差分解和脉冲响应分析,实证分析了三者之间的动态关系及影响程度.结论表明:当以绝对价格波动作为被解释变量时,其自身的滞后项可以解释90%左右的残差扰动,交易量可以解释10%左右的的残差扰动.当以交易量作为被解释变量时,其自身的滞后项可以解释80%左右的残差扰动,绝对价格波动可以解释20%左右的残差扰动.当以持仓量作为被解释变量时,其自身的滞后阶数解释了45%70%的残差扰动,交易量解释了25%45%的残差扰动,绝对价格波动解释了5%10%.各方程变量解释基本都稳定在20～30分钟后.实证结果还表明持仓量对绝对价格波动和交易量有微弱的影响,而绝对价格波动与交易量有较强的互动影响,并且就此给投资者以相关建议.

引用

页码：63 / 80

页数：18

共 13 条

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