企业投资决策趋同:“羊群效应”抑或“同伴效应”?——来自中国非金融上市公司的面板数据

模仿、跟随同类企业财务决策并非一定是管理者非理性盲从或维护声誉及薪酬的"羊群效应"结果。同伴效应假说指出,在复杂多变的外部环境中生存和发展,企业具有从同伴企业获取信息、学习其决策行为的需求。为解决识别同伴效应时面临的联立性问题以及区域因素、行业政策的关联性影响,本文以2008—2015年中国非金融上市企业为样本,以跨区域的行业企业作为同伴企业,构建了同伴企业的同区域非相关行业企业投资均值作为工具变量,使用2SLS方法对企业投资决策同伴效应及影响因素进行实证检验。研究发现:中国上市企业投资决策具有同伴效应;同伴企业的规模优势特征、焦点企业高管学习能力以及行业经营风险是影响投资决策同伴效应的重要因素。在改变同伴效应模型设定、替换工具变量以及排除委托代理的替代性解释等稳健性检验后,研究结论依然稳健。本文丰富了企业财务决策同伴效应的相关研究,对正确理解企业之间的投资决策互动关系具有重要价值和现实意义。