托宾q值影响投资了吗?——对我国投资理性的另一种检验

托宾曾预言,企业资产的边际q值是决定投资的重要因素。这一假说是否成立一直是理论界的一个谜,而对它的检验可大致反映一国投资的理性程度。本文利用结构向量自回归模型,分析了我国投资与q值之间的关系。结果表明,无论是短期的冲击响应,还是长期的协整关系,托宾q假说均不成立。相反,存在明显的“反托宾q”现象。这说明我国投资具有相当的非理性成分。进一步的分析表明,q值在行业间的分布差异与垄断行业的投资保护,以及过度竞争行业的投机行为相互交织,是造成上述结果的主要原因。由此本文提出了加快垄断行业投资体制改革、合理引导企业资金的政策建议。