啄食顺序理论与中国未上市国有企业资本结构实证分析

啄食顺序理论是基于非对称信息情况下研究公司新项目融资决策的资本结构的主流理论之一 ,存在有效作用的市场信号是该理论得以成立的重要前提 ,此前提在中国资本市场中并不成立。在中国 ,已经上市进行股权融资的国有企业质素相对较好 ,而未能上市的国有企业大多效益较差 ,甚至无内源资金可融。在中国资本市场不发达和可用金融工具较少的前提下 ,向银行借贷几乎成为仅有的融资渠道 ,也就形成未上市国有企业的资产负债率高的现状。这与啄食顺序理论中的“外源融资中的债务融资偏好”纯属结论的巧合 ,而非理论与实证的对应 ,这仅是另外一种形式的相悖。