长期任职董事长离职的财富效应及其影响因素

高管变更属于当前管理学和财务学交叉领域的热点问题,其中高管变更下的股东财富效应研究更是当前实务界和理论界都比较关心的问题。本文通过微观聚焦,选取2004～2007年我国上市公司长期任职的董事长①离职事件为研究样本,研究离职公告所引起的股东财富效应的变动方向及其影响因素。研究发现:(1)市场视长期任职董事长离职为一个好消息,显著地提升了现有股东的财富,但市场关于离职公告的信息传递非常不规律,事前反应和滞后反应同时存在;(2)就长期任职的董事长离职而言,我国的公司治理结构在其中发挥了有效的作用,其中控股股东通过其控股地位,对低效的董事长产生了直接的训导作用,而独立董事通过强化被迫离职与公司业绩的敏感性发挥了对低效董事长间接的训导作用;(3)公司业绩、公司规模、离职者的持股水平、权力强度、是否被迫离职以及行业因素显著地影响公告事件下的股东财富效应,而公司财务风险、离职者年龄、薪酬来源以及年份因素并没有影响财富效应。