谁在推高企业债务融资成本——兼对政府融资的“资产组合效应”的检验

本文以1999-2013年的中国A股上市企业作为研究对象,从"资产组合效应"理论出发,考察了政府融资行为对企业债务融资成本及其规模的影响。实证结果表明,无论是从政府债务发行增长速度角度,还是从发行量相对规模角度,政府的债务融资行为都会推高微观企业的债务融资成本,从而降低其债务融资规模。区分企业产权性质的进一步研究表明,相对于非国有企业,国有企业债务融资成本受政府融资行为因素的影响更大,印证了债务资产之间的替代性在上述两者关系中具有重要影响。