绿色转型风险、金融摩擦与最优政策选择

本文构建了包含异质性企业、气候环境因素和金融摩擦的动态随机一般均衡模型，研究货币政策和宏观审慎“双支柱”调控框架在防范绿色转型风险方面的传导机制及最优政策组合问题。研究发现：第一，金融摩擦会一定程度上削弱企业生产对气候的负向外部性，但会放大宏观经济波动，增加福利损失。第二，不存在金融摩擦的情景下，运用结构性货币政策工具能显著改善福利表现，进一步配合实施宏观审慎政策的增益效果并不显著；但存在金融摩擦的情景下，结构性货币政策工具配合实施差异化的宏观审慎政策能显著改善福利表现。第三，单独实施宏观审慎政策难以有效减少碳排放及福利损失，配合运用结构性货币政策工具则能大幅降低碳排放，削弱绿色杠杆率对实体经济和金融稳定的超调影响，提升政策的有效性。建议我国央行持续完善支持绿色发展的结构性货币政策工具设计，聚焦于绿色转型风险，积极构建“前瞻性识别、逆周期应对”的宏观审慎调控机制，并做好货币政策和宏观审慎政策的协调。