“一控多”公司:实证分析与理论解释

本文利用2005年数据系统考察了沪深股市"一控多"现象,分析了"一控多"的成因、控制结构与业绩之间的关系等。研究发现,沪深两市1999年后"一控多"大量涌现的原因,在于非流通股场外低价协议转让等条件下,大批民营企业在构筑内部资本市场以融资、二级市场获利、产业整合等动机驱使下形成的。金字塔式控制结构对上市公司经营业绩有显著负面影响,且在民营"一控多"上市公司表现更显著。全流通环境下,"一控多"现象在中短期减少的趋势不明朗,仍然潜藏着问题和风险。建议通过综合监管体系,强化信息披露监管,实施动态、差异化、合作监管,发挥外部监督力量等措施加强对"一控多"的监管。