企业集团、产权性质与现金持有水平

从现金持有的预防性动机出发,我们提出了一个企业集团、产权性质与现金持有的理论分析框架。在此基础上,借助于一个外生政策冲击对企业集团的影响,本文通过构造工具变量来克服内生性问题,利用沪深A股上市公司2003-2012年的研究样本对企业集团、产权性质与现金持有之间的关系进行了实证检验。研究发现:首先,从整体上来看,与不属于企业集团控制的独立公司相比,作为集团成员的上市公司持有更少的现金,这源于企业集团的内部资本市场功能降低了上市公司的融资约束;其次,企业集团对现金持有的影响存在着显著的所有制差异,企业集团的作用在民营企业中更加显著。一系列的稳健性检验结果进一步证实了上述结论的可靠性。