大股东控制下的关联投资:“效率促进”抑或“转移资源”

被引：98

作者：

柳建华 ^{[1
]}

魏明海 ^{[1
]}

郑国坚 ^{[2
]}

机构：

[1] 中山大学管理学院

[2] 香港中文大学经济金融研究中心

来源：

管理世界 | 2008年 / 03期

基金：

国家自然科学基金重点项目;

关键词：

关联投资; 效率促进; 掏空; 支持; 治理环境; 投资者保护;

D O I：

10.19744/j.cnki.11-1235/f.2008.03.015

中图分类号：

F275 [企业财务管理];

学科分类号：

1202 ; 120202 ;

摘要：

在我国资本市场上,上市公司与其控股股东之间的关联投资是一种常见的投资现象,也是一种重要的关联交易形式。本文从"效率促进"和"转移资源"的视角对我国大股东控制下的上市公司关联投资进行分析。以2002￣2004年的样本数据为依据,研究结果表明:上市公司的关联投资与企业绩效呈现负相关关系,关联投资并未增加企业价值,而是成为控股股东转移上市公司资源的一种渠道。进一步,当上市公司前一年发实施了IPO或SEO,EBIT较高时,关联投资与企业绩效呈现负相关关系;而当上市公司ROE为负或3年平均ROE在6%￣8%之间时,关联投资与企业绩效显著正相关,说明控股股东会根据上市公司可供转移的资源多寡,通过关联投资将资源转出或转入上市公司,以实现控制权私利的最大化。

引用

页码：133 / 141+187 +187

页数：10

共 14 条

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