股权改革的三阶段托宾q效应

本文试图为我国股权分置改革的效应评价提供一种方法,并对股改效应做初步考察。文章将股改以来的时间序列分为三个阶段,利用面板数据模型,分析了股权改革对上市公司资产价值的影响。结果表明:在股改启动期,股权改革使多数公司的价值得到提升,且提高幅度相近;在新股发行酝酿期,股改效应进一步扩大,但优质公司的扩大速度明显快于其他公司;而在股改与新股发行并行期,劣质公司的股改效应迅速回落,而优质公司基本保持稳定。这说明,资本市场的定价功能正在完善,公司价值正趋于理性分化。为确保后期股改顺利推进、巩固已有的股改成果,本文最后提出了相应的政策建议。