大股东控制与盈余管理行为研究:来自配股公司的证据

在上市公司配股融资过程中,大股东具有通过盈余管理来获得配股资格和提高股票价格的强烈动机。本文以1998-2002年间456家实施配股的上市公司为样本,基于行业横截面数据和修正的Jones模型研究了配股融资过程中盈余管理的分布特征,并分析了大股东控制对盈余管理行为的影响。研究结果表明:(1)上市公司在配股前3个年度和配股当年存在显著的盈余管理机会主义行为;(2)配股公司的盈余管理程度与第一大股东持股比例具有倒U型关系:当第一大股东持股比例低于53．20％时表现出正相关关系。而当第一大股东持股比例高于53．20％时则表现出负相关关系:(3)盈余管理程度与前2-10大股东持股集中度、负债比率和资本支出水平之间具有负相关关系,而与管理层持股比例和公司规模之间具有正相关关系。大股东通过盈余管理实现了对小股东财富的掠夺效应,造成了上市公司价值、声誉和后续融资能力的下降。