公司过度投资源于管理者代理还是过度自信

本文在"现金流-成长机会"框架下,通过直接度量管理者代理行为及管理者过度自信行为,对导致中国上市公司过度投资的理性与非理性两类范式进行了区分检验,进一步考察了产品市场竞争对管理者代理及过度自信引致过度投资的治理效果。结果表明:中国企业过度投资问题,部分是由管理者滥用企业资源的行为所致,部分是由管理者过度自信行为所致。产品市场竞争能够有效抑制两类行为导致的过度投资,且产品市场竞争通过抑制管理者过度自信行为导致的过度投资效应显著。本研究为过度投资的管理者两类行为解释范式提供了新的证据,并为今后公司投资效率提高、公司治理机制完善提供了新的参考。