上市公司国有股流动性折价研究

对于中国目前的证券市场,企业 价值水平在理论上至少应包括四个层次,即流 动性控股股权、非流动性控股股权、流动性少数 股权及非流动性少数股权。通过对国有股协议 转让的实证研究,国有股的流动性折价平均值 为76.51％,进一步验证了我国证券市场股权或企 业价值水平模型关于流动性折价的描述。由研 究结果来看,国家对上市公司国有股权转让价 格的监管正在不断发挥效力,并且有逐渐增强 的趋势。关于控股股权溢价和少数股权折价,如 果股权转让排名从第二名以外全部定义为少数 股权,则目前的研究结果表明不存在控股股权 溢价和少数股权折价;如果将股权转让排名位 于前十名以内均定义为控股股权,则是否存在 控股股权溢价和少数股权折价尚需进一步研究。